杜邦财务分析体系

随着财务理论研究的发展，对企业财务报表进行综合指标分析的方法也越来越多，其中主要的，也是应用比较广泛的有杜邦财务分析体系和沃尔综合评分法。

　　(一)杜邦财务分析体系基本理论

　　杜邦财务分析体系(简称杜邦体系)由美国杜邦公司首先采用并成功运用而得名，它是利用各财务指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率为核心，将其分解为若干财务指标，通过分析各分解指标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业获利能力及其变动原因。

　　杜邦体系各主要指标之间的关系如下：

　　净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

　　其中，销售净利率=净利润÷销售收入

　　总资产周转率=销售收入÷平均资产总额

　　权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷(1-资产负债率)

　　对企业的股东来说，最重要的是要取得理想的投资收益率(即净资产收益率)，了解和分析影响股东投资收益率的所有因素，不管是对股东还是对企业管理者而言，都非常重要。从上面的连环公式来看，杜邦财务分析体系就是通过对这种互相关系的分析来研究影响股东权益(即净资产)收益率的有关因素。

　　1.杜邦分析法的思路

　　杜邦分析法从所有者的角度出发，将综合性最强的净资产收益率分解，这样有助于深入分析及比较企业的经营业绩。该综合分析法提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并为企业今后采取改进措施提供了方向。

　　2.指标分解原理

　　(1)销售净利率能反映企业的盈利能力。

　　(2)总资产周转率反映企业资产的使用效率，而且可再细分为存货周转率、应收账款周转率等几个指标，从而衡量企业的资产构成是否存在问题。

　　(3)权益乘数的高低能反映企业的负债程度，负债程度上升，企业的财务风险就高。

　　注意

　　此处的资产负债率与前面章节提到的不同，第8章中采用的是期末敷，而此处资产与负债均采用平均数，即期初与期末之争取平;均数。

　　3.指标分析实现的效果

　　通过杜邦分析法，能给企业的管理层提供一张考察企业资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线圈，具体状态为：

　　(l)通过销售净利率，全面概括利润表的内容，能说明企业的经营管理状况。如果企业想改善其经营管理状态，就需要提高其销售净利率，使收入增长幅度高于成本和费用，或者降低企业的成本费用。

　　(2)通过权益乘数，全面概括资产负债表，表明资产负债和权益的例关系，以反映企业的基本财务状况，也能说明其债务管理状况。企业在不危及自身财务安全的前提下，可以适当增加债务规模。

　　(3)通过总资产周转率，把利润表和资产负债表联系起来，能说明企业资产管理状况。如果企业想改善其资产管理状况，需要提高总资产周转率，而要改善企业的总资产周转率，就应该同时提高企业的存货周转率和应收账款周转率等。

　　所以，3个杠杆使净资产收益率可综合整个企业的经营活动和财务括动的业绩。

　(二)杜邦分析法实例演习

　　实例13-1

　　为了杜邦分析法分解各指标方便，我们先要计算资产类项目的平均值，如表13一l所示：

　　表13-1老母亲餐厅**02年资产类项目平均值表

　　单位：元

　　注：以上数据来源于第8章表8-1。

　　通过计算，可以绘出如图13-1的杜邦分析图

　　图13-1老母亲餐厅**02年杜邦分析图

　　从杜邦分析圉中可以看出，净资产收益率受3个因素的影响，他们分别是销售净利率、总资产周转率和权益乘数。

　　(1)第一步，指标分解，体现出净资产收益率反映了两方面的信息：

　　其一，通过资产净利率，能反映企业资本的获利能力，就老母亲餐厅来说，其总资产收益率为65.19%，不是很高。

　　其二，通过权益乘数，能反映企业筹资、投资、资产运营等财务活动及管理效率。目前该餐厅的权益乘数较大，也就是负债比率还是比较高的。

　　(2)第二步，分解资产净利率为销售净利率和总资产周转率，可确认销售净利率受到两方面因素的影响：

　　其一，销售收入，企业的销售收入直接影响着其净资产收益率。

　　其二，企业的成本总额也直接影响着其净资产收益率，杜邦分析图最终在第三步时，把总成本细化到各个小项，即各成本明细，这样能直观地告诉报表使用者：任何成本的节约，都能提高企业的净资产收益率。

　　(3)同样，在第二步，平行地分解总资产周转率，可确认总资产周转率受到两方面因素的影响：

　　其一，销售收入，企业的销售收入直接影响着净资产收益率。

　　其二，企业的平均资产总额也直接影响着净资产收益率。同样，杜邦分析图对总资产进行了第三步的分解，充分说明企业的资本结构也直接与净资产收益率相关。

　　(4)同时我们注意到，在第一步的分解中权益乘数受两方面因素的影响，分别是：

　　其一，平均资产总额，企业的平均资产总额会直接影响其净资产收益率。

　　其二，企业所有者权益总额，由于所有者权益=资产总额—负债总额，所以企业的负债比率越高，所有者权益越少，权益乘数越大，净资产收益率也越高，说明企业的财务杠杆作用越强。但是，财务风险也越大。对于企业来说，在总资产需要量既定的前提下，适当开展负债经营，相对减少所有者权益所占的份额，就可使权益乘数提高，这样能给企业带来较大的财务杠杆利益，但同时也需要承受较大的风险压力。因此，企业既要合理使用全部资产，又要妥善安排资金结构。

　　总之，通过杜邦分析体系自上而下的分析，不仅可以揭示出企业各项财务指标的结构关系，查明各项主要措标变动的影响因素，而且可以为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供思路。企业要提净资产收益率(即权益资本的净利率)的根本在于：

　　(1)扩大销售。

　　(2)节约成本。

　　(3)优化投资配置。

　　(4)加速资金周转。

　　(5)优化资金结构，确立风险意识等。